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华泰宏观:通胀喀纳斯湖水怪抓住了表现温和,PPI继续回落

2019年02月15日 06:31来源:网络整理申博太阳城

通胀暗示柔和,PPI继续回落(华泰宏不雅观李超团队1月通胀数据快评)

【1】1月CPI同比+1.7%,通胀环比暗示较为柔和

2019年1月通胀环比+0.5%、同比+1.7%,同比增速较上月小幅回落,低于我们预期和市场预期0.2个百分点。今年年初,全国领域内并未呈现大领域极端天气;而且今年春节和2018年春节月份都是在2月,不存在春节错位因素,今年1月通胀环比暗示底子持平节令性均值。整体而言,我们认为除猪肉以外的其他食品价格,暂未看到可能敦促通胀超预期大幅上行的风险因素。我们认为猪肉CPI可能在2019上半年同比转正,中性大约今年CPI均值较2018年小幅上行,高点可能在年中左近,高点同比低于+3%;柔和通胀的次要驱动因素可能是猪周期的触底上升。

【2】1月PPI同比+0.1%,大约2019年PPI中枢延续回落

2019年1月PPI环比-0.6%(2018年12月环比-1%),同比增速+0.1%,与我们预期的零增长较为濒临。我们大约2019年国内供给侧变化工做重心“由破到立”,更重视进步全要素消费率,大约2019年PPI中枢延续回落。对付将来PPI环比暗示的次要影响因素,供给侧因素的影响可能有所减弱,应更器重基建、地产等需求侧逻辑的做用。今年最可能影响PPI超预期下行的因素,在于实体经济下凶砉力加大、而需求侧刺激成效不及预期。

【3】集中出栏效应仍在表示,猪价继续遭到压制

1月猪肉CPI同比-3.2%,环比增速-1%,在春节前夕,猪价仍出现反节令性下跌。我们认为春节前猪价暗示较弱的次要起因,一方面长短洲猪瘟疫情尚未完全得到控制,各大养殖主体可能会出于避险需求、集中提早加快出栏,短期放大猪肉供给;另一方面,依据统计局官方表述,随着东北地域毛猪运输解禁,大量已经压栏许久的毛猪输入到屠宰厂,构成供大于求,压制了猪价。但我们认为,从中期来看,受疾控政策影响,存栏母猪量被动去化,猪肉供给仍将承受较鲜亮的负面影响;而且提早出栏的行为会导致供给提早发生,可能导致后期供给减少。我们认为,行业产能被动去化对猪周期的正向拉动可能在今年二季度逐渐表示。由于2018年二季度同期基数较低,我们仍认为猪肉CPI可能在2019上半年同比转正。

【4】工业企业盈利短期难现上升拐点

1月PPI环比跌幅较前值略有收窄,2018年12月肿黼经济工做会议定调重视逆周期调节、不乱总需求,我们大约今年基建增速可能较2018年反弹、而今年年中左近存在放松一线和局部重点二线都市地产刚需调控的可能性,钢铁、水泥等局部工业品价格可能会提早反映政策刺激的预期。但联结历史暗示,我们判断今年需求侧刺激对PPI环比的正向影响可能低于2016-17年间供给侧(去产能、环保)的政策影响。只管仍存在中东地域地缘政治风险变乱敦促油价短期快捷上行的风险,但从底子面因从来看,全球经济复苏动能不敷以敦促油价连续不乱上行。2018年四季度以来,PMI、PPI、工业企业盈利增速指标均出现下行,我们认为工业企业盈利短期难现上升拐点。

【5】今年CPI增速可能连续高于PPI,我们相对看好出产板块暗示

我们认为在总需求回落、经济增速下行的周期阶段,出产对经济增长的奉献率往往出现被动上行,而成本造成的奉献率则有较大幅度回落。对应到行业板块上,结论是周期性行业对经济底子面下凶砉力更敏感,而出产行业则相对具有韧性,出产的相对暗示跑赢周期。我们认为今年的经济特征与此濒临,A股的板块暗示也可能会出现出对应特征。今年CPI同比增速可能连续高于PPI,受益于集中度提升、行业构造性涨价、盈利改善、出产晋级等逻辑的中庸俗出产行业可能相对受益,我们相对看好食品饮料、农林牧渔、家电、商贸怜z闶鄣瘸霾幸怠

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